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发运倒挂，加速港口及终端去库，板块配置价值凸显。本周国内产地煤价相较港口表现强势，发运成本倒挂，大秦线发运量及呼局批车未见好转，进口动力煤市场也平稳运行，从而港口库存持续下行。终端需求方面，全国各地高温持续，电厂日耗继续上升，可用天数进一步降低，已接近去年同期水平。我们认为当前供给端国内产量和进口量均出现边际收缩趋势，电厂库存虽保持高位，但考虑到2023 年2 月以来日耗水平基本始终高于去年同期，高库存是高日耗拉升电厂补库需求的必然结果，且根据我国能源保供稳价政策，电厂长协按月等量兑现必然会导致淡季时电厂供煤较高、库存过剩，但到旺季日耗提升，库存就会加速消化，并叠加快速释放的电煤需求，电厂拉运需求有望提升。而价格方面，本周新疆煤炭价格小幅上调，根据国家统计局发布2023 年1-5 月煤炭工业规模以上企业主要经济指标，1-5 月煤炭企业亏损面同比扩大8.79 个百分点至39.03%，这说明国内供给端边际增量即新疆煤成本较高，且疆外需求不支持低煤价下新疆煤的产量收缩，再次印证疆煤支撑底部煤价的逻辑，我们依旧认为煤价有望在短期内快速反弹至900 元/吨以上。市场表现来看，近期受美元加息预期影响，大盘整体表现略差，而煤炭板块凭借其“高盈利+高股息+低估值”的稳定优势，利空出尽实现领涨，配置价值凸显。

焦煤市场弱稳运行。据煤炭资源网数据，截至7 月7 日，京唐港主焦煤价格为1830 元/吨，周环比下降40 元/吨。截至7 月6 日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为245.6 美元/吨，周环比下降2.5 美元/吨。本周因焦炭第一轮提涨落地，市场情绪有所提升，但下游采购仍偏谨慎，以消耗厂内库存为主。进口海运煤市场成交有所回暖，但因海外煤价上探，价格优势进一步降低；进口蒙煤因焦炭提涨、市场情绪升温，需求转好。短期焦煤市场将维持弱稳状态。

焦炭市场稳中偏强运行。据Wind 数据，截至7 月7 日，唐山二级冶金焦市场价报收于1850 元/吨，周环比上升50 元/吨；临汾二级冶金焦市场价报收于2880 元/吨，周环比持平。港口方面，7 月7 日天津港一级冶金焦价格为2040元/吨，周环比持平。本周焦炭首轮提涨落地，钢厂方面目前盈利较好，开工率维持高位，刚需较强；焦企则因利润欠佳，提产积极性一般，维持此前开工，短期焦炭基本面有望维持紧平衡。当前焦炭成本端价格支撑较弱，后续需关注铁水产量及原料煤价格。

投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）盈利稳定、高现金流、高股息率公司投资价值进一步凸显，建议关注山煤国际、陕西煤业和兖矿能源。

2）“中特估值”体系引入下有望迎来价值重估，建议关注中煤能源和中国神华。

风险提示：1）经济增速放缓；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。